AutoZone (NYSE: AZO), el mayor minorista estadounidense de repuestos de automóviles del mercado posventa, ha tenido dificultades para encontrar su rumbo durante el último año.
Sus acciones cayeron 28 % durante ese período, ya que los consumidores de menores ingresos no podían permitirse reparaciones importantes. Sin embargo, la compañía sigue teniendo un sólido modelo de negocio que, en última instancia, debería imponerse, según los expertos.
La compañía cuenta con una enorme presencia de más de 8,000 tiendas, 5 % más que hace un año. De las 8,031 tiendas en total, 85 % están en EE. UU., 12 % en México y 2 % en Brasil. AutoZone tiene dos tipos de clientes: el consumidor final que prefiere el estilo «hazlo tú mismo» (DIY) y el cliente comercial de estilo «hazlo por mí» (DFM).
Los clientes DIY son personas que recogen las piezas en una tienda AutoZone y realizan la instalación por sí mismas. Los clientes DFM son empresas de reparación que arreglan los automóviles de los clientes, como concesionarios y estaciones de servicio.
El segmento DIY representa alrededor de 70 % de las ventas de la compañía en EE. UU. Sin embargo, las ventas DFM están creciendo más rápido: 8.6 % interanual en el trimestre finalizado el 29 de agosto.
Aprovechar DIY para DFM
Esta estructura funciona bien, según los expertos. «Creemos que la estrategia de AutoZone de aprovechar su dominante negocio minorista de “hazlo tú mismo” para financiar una expansión agresiva en el segmento comercial de “hazlo por mí” ha sido muy eficaz», escribió el analista de Morningstar, Brett Husslein, en un comentario.
Las tiendas de la compañía funcionan no solo como puntos de compra para los clientes, sino también como centros locales de distribución de pedidos. AutoZone cuenta con una red de más de 170 tiendas megacentro, que tienen entre 25,000 y 50,000 pies cuadrados de espacio. Esto se compara con unos 6,500 pies cuadrados de una tienda AutoZone normal.
«Las tiendas megacentro crean una ventaja competitiva fundamental, al proporcionar una disponibilidad de piezas líder en la industria y una entrega rápida de componentes difíciles de encontrar a tiendas satélite y talleres comerciales», señaló Husslein. «Esta certeza a nivel local es fundamental en una industria en la que los productos se necesitan de inmediato, lo que protege eficazmente a la compañía de la desintermediación digital».
La estructura financiera de AutoZone también le proporciona una ventaja. La compañía obtiene condiciones de pago superiores de sus proveedores, llevando a menudo sus días de cuentas por pagar por encima de 300. Y AutoZone logra esto no presionando a sus proveedores, sino aprovechando su calificación crediticia de grado de inversión. Esto permite a los proveedores obtener financiamiento respaldado por sus cuentas por cobrar de AutoZone a una tasa de interés atractiva.
Muchas de las piezas del inventario de AutoZone tienen una rotación lenta porque los clientes no las utilizan con frecuencia. Los plazos de pago extendidos significan que los proveedores financian todo el período de permanencia del inventario de AutoZone en los estantes.
«Ventaja estructural»
«La dinámica del capital de trabajo de la compañía representa una profunda ventaja estructural», lo que le permite operar habitualmente con un déficit de capital de trabajo, explicó Husslein. «Esto impulsa una sólida generación de flujo de caja libre, que se destina de forma constante a devolver capital a los accionistas y a reinvertir en el negocio principal».
AutoZone reportó resultados aceptables para el trimestre finalizado el 29 de agosto, con un aumento interanual de 5.6 % en las ventas totales. Sin embargo, las ventas en tiendas comparables a tasa de cambio constante aumentaron solo 1.5 %, frente a un incremento de 3.9 % en el trimestre anterior y de 5.1 % un año antes.
El margen de beneficio bruto alcanzó 53.3 % en el último trimestre, un aumento de 182 puntos básicos frente al año anterior. Sin embargo, el incremento se debió a reembolsos arancelarios y a una cuestión contable, lo que redujo su relevancia. AutoZone pronosticó que las ventas en tiendas comparables en EE. UU. se mantendrán sin cambios o aumentarán en un porcentaje de un solo dígito durante los 12 meses hasta agosto de 2027.
Aun así, las noticias fueron lo suficientemente positivas como para impulsar las acciones de AutoZone un 4 % el martes, y Husslein considera que la compañía tiene un futuro prometedor. Según él, el segmento DFM puede liderar el crecimiento.
«La palanca de crecimiento más atractiva de la compañía es su expansión en el mercado comercial (DFM), altamente fragmentado», señaló. «Aprovechando una cadena de suministro mejorada, AutoZone está ganando participación frente a distribuidores de repuestos independientes más pequeños y reduciendo la brecha con competidores con una fuerte presencia comercial como O’Reilly Automotive (NASDAQ: ORLY)».
Prevé un crecimiento anual de las ventas totales de 6.8 % durante los próximos 10 años.
Un poco de historia reciente
Sin duda, los lectores habituales quizás recuerden que Quantfury ha escrito sobre AutoZone en dos ocasiones anteriores: en marzo de 2025 y enero de 2026. En ambos artículos, los analistas y los inversionistas se mostraron optimistas respecto a la compañía. Su optimismo se debía a los mismos factores mencionados anteriormente: una sólida distribución y un buen servicio al cliente que contribuyen a un modelo de negocio superior.
Sin embargo, el precio de las acciones ha caído 24 % desde el artículo de enero de 2025 y 15 % desde el artículo de enero de 2026. Entonces, ¿qué está pasando?
Los alcistas sostienen que el modelo de negocio de AutoZone se mantiene intacto. Es simplemente cuestión de que la economía se fortalezca y proporcione a los conductores de menores ingresos más dinero para realizar reparaciones importantes en sus automóviles. Los optimistas también señalan el fuerte crecimiento del segmento DFM de AutoZone como un catalizador clave para la compañía.
Los bajistas señalan que AutoZone enfrenta una fuerte competencia de compañías como O’Reilly y Advance Auto Parts (NYSE: AAP), así como de plataformas digitales como Amazon (NASDAQ: AMZN). Esto podría limitar el crecimiento de AutoZone. Además, un cambio hacia DFM podría implicar márgenes de utilidad más bajos debido a los menores precios y la menor rentabilidad inherentes a la distribución comercial, señaló Husslein.
Por lo tanto, es difícil determinar si el vaso de la compañía está medio lleno o medio vacío.
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