Eaton Corp. (NYSE: ETN) ha encontrado su fuente de energía en la industria energética.
Es una de las principales compañías de gestión de energía del mundo y ofrece productos, como disyuntores y equipos de conmutación, y servicios, como consultoría para microrredes y optimización digital.
El negocio eléctrico de la compañía representa alrededor de 75 % de sus ingresos, con ventas a centros de datos, empresas de servicios públicos y edificios comerciales y residenciales. Su negocio industrial representa los ingresos restantes, con ventas para vehículos comerciales y de pasajeros y aeronaves.
La fortaleza especial de Eaton radica en fabricar productos de ingeniería de alta calidad que desempeñan «funciones críticas para las operaciones», como señala Nicholas Lieb, analista de Morningstar. A menudo, los productos de Eaton se venden en segmentos especializados de industrias donde el costo de una falla es elevado, como hospitales, aviones y centros de datos.
Lieb ofrece una explicación clara de la dinámica empresarial que impulsa a la compañía. «Cuando un cliente de la base instalada de Eaton necesita una reparación o un reemplazo, o amplía sus instalaciones (por ejemplo, construyendo una nueva ala de un hospital), es muy probable que Eaton consiga ese negocio», afirma.
«Esto se debe a que un ligero cambio en el diseño del sistema puede provocar un mal funcionamiento. Una falla del sistema puede ser catastrófica, generando enormes pérdidas monetarias o poniendo en riesgo vidas humanas». Por lo tanto, en lugar de competir por precio, Eaton se apoya en la confiabilidad de sus productos y en la atención al cliente.
Sólidas cifras de resultados
La compañía se destacó en el segundo trimestre, con un aumento de 14 % interanual en las ventas orgánicas y un incremento de 6.3 % en el beneficio ajustado. El crecimiento del trabajo relacionado con centros de datos contribuyó a impulsar los sólidos resultados. Los pedidos de Eaton relacionados con IA se han disparado 240 % durante el último año.
«La infraestructura de Eaton para IA es indispensable», dijo Christopher Rossbach, gestor de cartera de J. Stern en Londres, a Barron’s. Además, las ventas del segundo trimestre aumentaron 27 % en la unidad eléctrica de la compañía y 13 % en su segmento aeroespacial.
Los inversionistas han tomado nota del éxito de Eaton, y las acciones han generado retornos totales anualizados de 19 % durante el último año y de 23 % durante los últimos cinco años, superando al S&P 500.
Lieb considera que las divisiones eléctrica y aeroespacial de Eaton son las que tienen mayor potencial. En el negocio eléctrico, Eaton estima que posee una participación de mercado de 30 % en equipos eléctricos de baja y media tensión. Es un mercado que domina junto con grandes compañías como Siemens (CBOE: SIE) y GE Vernova (NYSE: GEV).
Eaton se destaca por sus conocimientos técnicos, sus estrechas relaciones con los clientes y la amplitud de su oferta de productos en su unidad eléctrica, explica Lieb. Los productos de Eaton están presentes en cada etapa de la distribución de electricidad, comenzando en la red eléctrica y pasando al transformador y al equipo de conmutación en las instalaciones del cliente, que posteriormente distribuyen la energía al sistema final.
El sector aeroespacial vuela alto
En cuanto al sector aeroespacial, Eaton cuenta con una amplia cartera de patentes y propiedad intelectual. Se destaca en controles de movimiento para aeronaves y bombas hidráulicas y de combustible, áreas con elevadas barreras regulatorias y enormes costos en caso de falla, señaló Lieb. También lidera el mercado en el suministro de sistemas secundarios de control de vuelo.
Además, la compañía cuenta con una participación de mercado del 40 % en el negocio de posventa, que genera mayores márgenes. «El mantenimiento de aeronaves exigido por la FAA nos da confianza en que el negocio de posventa de Eaton prosperará», dijo Lieb.
Eaton está extremadamente bien posicionada en el sector aeroespacial. «A menudo, Eaton cuenta con la ventaja de ser proveedor exclusivo para toda una familia de motores, como ocurre con su motor de engranajes para la válvula de purga variable del CFM56», señaló. Este es el motor más vendido en la historia de la aviación.
La compañía ayudará a satisfacer la necesidad de mejorar una infraestructura cuyo envejecimiento se encuentra en niveles no vistos desde la Segunda Guerra Mundial, indicó Rossbach, de J. Stern.
Eaton ha generado retornos sobre el capital de entre 10 % y 15 % durante décadas, y Lieb considera que los retornos continuarán superando su costo de capital durante los próximos 20 años.
Sin duda, le preocupa el elevado nivel de deuda de la compañía. Su relación deuda/EBITDA supera el 3.0. Esto resulta preocupante dada la naturaleza cíclica del negocio de Eaton. Sin embargo, esto no ha reducido demasiado el entusiasmo de Lieb.
La compañía parece estar funcionando a plena potencia.
El autor posee acciones de Eaton.
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