Philip Morris International (NYSE: PM) ha construido un legado histórico gracias a su dominio del mercado de los cigarrillos.
Sin embargo, ahora que muchos adictos a la nicotina están preocupados por los riesgos que conlleva fumar, Philip Morris está orientando su estrategia hacia productos de nicotina sin combustión. Estos incluyen las bolsas de nicotina (marca Zyn) y los dispositivos de tabaco calentado (generalmente de tabaco), que forman parte del sistema IQOS de la compañía. Philip Morris es el mayor proveedor mundial de tabaco y nicotina.
Y su estrategia ha dado resultados, reflejándose en sólidos beneficios y en el aumento del precio de sus acciones. Los ingresos crecieron un 9 % en el primer trimestre respecto al mismo período del año anterior, con un incremento del 12.4 % en la categoría de productos sin humo y del 6.7 % en los productos combustibles. Como otra muestra de la importancia de los productos sin humo, los analistas prevén que estos representarán el 44 % de las ventas de Philip Morris durante el conjunto de 2026.
Volviendo al primer trimestre, el beneficio operativo de la compañía aumentó un 9.8 % respecto al año anterior. El margen bruto ajustado se elevó hasta el 68.1 %, frente al 67.5 %.
Estas cifras estelares han impulsado las acciones de Philip Morris. El valor ha subido un 15.9 % en lo que va del año (al 16 de julio) y acumula un avance del 88 % en los últimos cinco años, superando con facilidad al S&P 500 en ambos períodos.
Fortaleza de los dispositivos de tabaco calentado y las bolsas de nicotina
«Entre sus productos de riesgo reducido, PMI lidera [el mercado] tanto en tabaco calentado como en bolsas de nicotina», escribió el analista de Morningstar, Kristoffer Inton. «El negocio de cigarrillos de PMI también es sólido».
En cuanto a los productos de riesgo reducido, en 2024, IQOS concentró una destacada cuota del 72 % del mercado de dispositivos de tabaco calentado, valorado en $35 mil millones de dólares, según Euromonitor, citado por Inton. Además, este mercado ha crecido a un ritmo cercano al 20 % anual durante los últimos cinco años.
IQOS genera unos ingresos atractivos: 2.5 veces superiores por paquete en comparación con los cigarrillos. Actualmente, los dispositivos de tabaco calentado presentan mayores costos de venta y gastos generales que los cigarrillos. Sin embargo, a medida que crezca este mercado, «creemos que los dispositivos de tabaco calentado igualarán, e incluso superarán, los márgenes EBIT de los cigarrillos prémium», afirmó Inton.
Mientras tanto, Philip Morris adquirió en 2022 al fabricante de bolsas de nicotina Zyn (como parte de Swedish Match). Según Inton, esta adquisición fue una decisión acertada, dado el crecimiento del uso de bolsas de nicotina en los últimos años. Zyn domina el mercado estadounidense con una cuota cercana al 60 %. Además, PMI también comercializa Zyn en los mercados internacionales.
El mes pasado, la compañía lanzó su nuevo producto de bolsas de nicotina, Zyn Ultra. Casi al mismo tiempo, la FDA autorizó que muchos de los productos Zyn de PMI pudieran comercializarse con información sobre riesgo modificado, aunque todavía no es el caso de Ultra.
Los cigarrillos siguen generando ingresos
En cuanto a los cigarrillos tradicionales, siguen aportando importantes beneficios a la compañía, liderados por las marcas prémium Marlboro y Parliament. Philip Morris cuenta con una cuota de mercado de por lo menos el 15 % en cigarrillos en 100 países, explica Inton. «Estas marcas prémium otorgan a PMI un importante poder de fijación de precios que debería compensar con creces la caída anual de un solo dígito bajo en el volumen global».
La compañía también ofrece a los inversionistas un atractivo rendimiento por dividendo futuro del 3.25 %, tras haber aumentado su dividendo cada año desde que se escindió de Altria Group (NYSE: MO) en 2008.
Los analistas mantienen una visión mayoritariamente optimista sobre el futuro de Philip Morris. Inton prevé un crecimiento orgánico de los ingresos del 8 % anual durante los próximos cinco años. Además, estima que el margen de beneficio EBITDA ajustado aumentará hasta el 46.5 % en 2030, desde el 42.7 % en 2025, impulsado por el crecimiento del negocio de productos sin humo. Esto igualaría el máximo histórico de la compañía.
Su rendimiento sobre el capital invertido promediará el 29 % durante los próximos cinco años, muy por encima de su costo de capital del 7 %, según estima Inton.
Por lo tanto, el desempeño de PMI podría dispararse en los próximos años.
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